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Avalancha de consejos de venta por las recapitalizaciones

El consejo de mercado ya recomienda vender los títulos de Unicredit después de que anunciase que necesitaba una inyección de 7.000 millones de euros. En España, los últimos en sufrir revisiones negativas sobre su recomendación han sido Banco Santander y CaixaBank.

Unicredit ha sido la entidad pionera en admitir sus necesidades de inyección de capital, la tan cacareada -y temida por los inversores- recapitalización a cargo de la EBA. El banco, que presentó pérdidas superiores a los 10.000 millones de euros para el tercer trimestre del año, un 66 por ciento de su valor en bolsa, abrió de esta forma la caja de Pandora de la gran banca europea.

Por un lado, el castigo bursátil se tradujo en una caída del 8,67 por ciento en la semana, que cerró en 0,75 euros. Por otro lado, la media de analistas decidió aplicar un castigo ejemplar: empeoró su recomendación, que en los últimos meses había oscilado entre el comprar y el mantener, hasta el vender. Y recortó su precio objetivo nada menos que un 13,63 por ciento, de tal modo que estiman que el precio máximo que podría alcanzar el valor en bolsa ya no llega ni a un euro, pues lo fijan concretamente en 95 céntimos.

La de Unicredit, sin embargo, no es la primera recomendación de vender que se puede encontrar entre los grandes bancos europeos. Desde que la EBA emitiese el pasado 27 de octubre un informe con las nuevas exigencias de capital a la banca, exigencias de carácter temporal y extraordinario, se ha podido ver cómo el temor a una recapitalización ha tocado al principal banco en España. Ni siquiera la anterior recapitalización que hizo efectiva en 2009 le valió este consejo; para poder encontrar el anterior farolillo rojo es necesario remontarse hasta el año 2004, cuando la entidad que preside Emilio Botín efectuó la compra del británico Abbey.

La siguiente entidad española a la que la banca de inversión ha metido en la cesta de posibles recapitalizables es CaixaBank. Esta semana, la media de analistas que sigue su evolución cambió su consejo de mantener por otro de vender. Eso sí, se ha descolgado respecto a otros competidores al comunicar su intención de mantener la cuantía de su primer dividendo con cargo al ejercicio 2011 en 0,06 euros por acción.

En este contexto, el único gran banco nacional que aguanta siendo un mantener es BBVA, pues Bankia también es un vender para el consenso que recoge FactSet. De hecho, se trata del único banco español que cotiza en bolsa donde los analistas no recomiendan salir de sus títulos, ya que las medianas entidades españolas disponen de solera en esta recomendación: Banco Popular lleva un año en el farolillo rojo; el Sabadell, desde 2007, y Bankinter... siete años, desde 2004, aunque en parte esta mala recomendación se justifica por la posibilidad de que efectúe movimientos corporativos. Banesto tampoco se escapa, pero lleva en rojo sólo desde octubre.

Así pues, excluyendo a los bancos españoles, Unicredit es el último en unirse a la lista de los bancos del Stoxx 600 que no convencen al consenso que recoge FactSet. De entre los grandes capitalizados (con un valor en bolsa superior a los 10.000 millones de euros) también cuentan con un consejo de venta el suizo Credit Suisse y el francés Crédit Agricole. La lista se completa con bancos italianos y helenos, el banco ya rescatado Dexia y, como rara avis, el banco sueco Skandinaviska Enskilda Banken.

También por recorte de valoración
Además de acumular recomendaciones negativas, los expertos también se han encargado de señalar a aquellos bancos más susceptibles de acudir a la EBA para una ampliación de capital vía recortes de valoración. En este sentido, Unicredit repite como el más perjudicado: desde la publicación del informe del 27 de octubre, las casas de análisis han rebajado su precio objetivo un 20,83 por ciento. Monte dei Paschi di Siena también sufre un tijeretazo del 20 por ciento desde esa fecha, hasta los 0,4 euros por acción.

Dentro del mercado español, la entidad más afectada es el Banco Popular, que sufre una rebaja del 7,81 por ciento. Aunque también han que valorar en su caso que está inmerso en su fusión con el Banco Pastor, que también ostenta una recomendación de vender.

guillem dijo:

infinito dijo:
Mopane por dios...cual es tu porcentaje de aciertos????... :-"

Muy alto pero tu piensa q en esta se cae con todo el equipo :-)) Melenas >:D< :X

Zamburina, se que me tienes aprecio, pero fíate sólo de lo que tú veas, no de lo que yo diga. >:D< :X
Además tú ya controlas un montón

ya sé que eres un crack....te leo siempre......pero espero que te equivoques esta vez o aciertes despues de recuperar mi pasta...sino me veo debajo de un puente...... :)

infinito dijo:
ya sé que eres un crack....te leo siempre......pero espero que te equivoques esta vez o aciertes despues de recuperar mi pasta...sino me veo debajo de un puente...... :)

Espero tener una gran equivocación y que todos los pillados salgais adelante ;-)

Infinito,
No se que será de nuestra pasta pero yo ya no cuento con ella por si las moscas. Si sube bien, si se cae que lo haga ya porque esto es un sin vivir. Es peor la angustia que la caida. Bueno, ya casi no tengo angustia, aprendo a vivir con mis SAN. Mi próximo libro será "Es fácil vivir con tus SAN si sabes como" y pienso en un tercero que podría ser algo así como: "Cien años de soledad con tus SAN" .
No se, creo que serían Bestseller. :-?

mopane dijo:

guillem dijo:

infinito dijo:
Mopane por dios...cual es tu porcentaje de aciertos????... :-"

Muy alto pero tu piensa q en esta se cae con todo el equipo :-)) Melenas >:D< :X

Zamburina, se que me tienes aprecio, pero fíate sólo de lo que tú veas, no de lo que yo diga. >:D< :X
Además tú ya controlas un montón

Claro q si Melenas en eso si q no te equivocas,te tengo mucho aprecio,porque te lo has ganado como persona,independientemente de tus aciertos como analista,q aunque espero q te equivoques en esta,me temo q vas a acertar.Pero aunque falles te aprecio igual.... :-)) :X Eres muy grande melenas >:D<

meri dijo:
Infinito,
No se que será de nuestra pasta pero yo ya no cuento con ella por si las moscas. Si sube bien, si se cae que lo haga ya porque esto es un sin vivir. Es peor la angustia que la caida. Bueno, ya casi no tengo angustia, aprendo a vivir con mis SAN. Mi próximo libro será "Es fácil vivir con tus SAN si sabes como" y pienso en un tercero que podría ser algo así como: "Cien años de soledad con tus SAN" .
No se, creo que serían Bestseller. :-?

:-)) :-)) :-))

el melenas siempre lo ha dicho , las pérdidas hay que cortarlas al momento y las ganancias hay que dejarlas correr !! ^:)^

Animo Meri ,la verdad es que es una angustia ver como lo que sube un dia lo pierde al siguiente el doble......pero yo creo que de aqui a final de año antes de caer tenemos que subir y maquillar un poco las cosas......por lo menos esto nos servira de experiencia......

Mopane si tienes un hueco y me puedes mirar gamesa,como lo ves a muy corto plazo te lo agradezco
muchas gracias

Los diputados italianos dejarán de percibir la llamada pensión "vitalicia"

El presidente de la Cámara Baja italiana, Gianfranco Fini, anunció hoy que los diputados dejarán de percibir el llamado "vitalicio", una pensión de jubilación a la que tienen derecho tras haber cumplido cinco años de mandato efectivo, la duración de una legislatura en Italia.

Durante un congreso del llamado Tercer Polo, que engloba a varios partidos del centroderecha, en Verona (norte de Italia), el titular de la Cámara de los Diputados indicó que la política debe dar ejemplo ante los esfuerzos económicos que requerirán las reformas del nuevo primer ministro, Mario Monti.

"La Presidencia (de la Cámara Baja) ha decidido ordenar una reforma que entre en vigor a partir de la próxima legislatura por la cual la Cámara de los Diputados abolirá el vitalicio de los exparlamentarios", dijo Fini, en unas declaraciones recogidas por las cámaras de televisión.

"Los exparlamentarios tendrán un tratamiento análogo al del resto de trabajadores, percibiendo (una pensión) en base a lo que hayan cotizado. Es una pequeña cosa. No es que resolvamos los problemas de las cuentas públicas, pero es la fuerza principal. La política hoy tiene que darse cuenta de que tiene que dar ejemplo", agregó.

Las normas de la Cámara Baja, compuesta por 630 parlamentarios, contemplan que los diputados, tras acumular 5 años de mandato efectivo, reciben este tipo de pensión a partir de los 65 años de edad, y a partir de los 60, dependiendo de los años que se haya pasado en el Parlamento.

El importe de ese "vitalicio" varía dependiendo de los años de mandato parlamentario entre el 20 y el 60 % del sueldo de diputado que actualmente, según informa la Cámara Baja en su página web, se cifra en 5.246,97 euros mensuales netos (5.007,36 netos para quien desempeña otra actividad laboral).

El anuncio de Fini, antiguo aliado del ex primer ministro Silvio Berlusconi y líder del partido Futuro y Libertad para Italia (FLI), llega en un momento en el que el Gobierno de Monti se dispone a reformar las pensiones, con la intención de abolir el sistema de prejubilaciones que se negó a tocar la Liga Norte cuando era socia de Ejecutivo de "il Cavaliere".

"Este es el último Gobierno en disposición de sacar a Italia de la crisis: si fracasara, toda Italia corre el riesgo de caer (...) Estamos en una fase excepcional. Queremos una respuesta excepcional", indicó Fini en referencia al Gabinete de tecnócratas de Monti.

Entre las medidas que estudia Monti, quien además es ministro de Economía y Finanzas, está una reforma fiscal que podría introducir un impuesto sobre el patrimonio, una opción rechazada de plano por Berlusconi y su partido, el Pueblo de la Libertad (PDL).

En un mensaje enviado a un acto político hoy en Milán (norte de Italia), el secretario general del PDL y exministro de Justicia, Angelino Alfano, advirtió de que, si el Ejecutivo de Monti lleva a cabo medidas "forzadas", su partido está dispuesto a retirarle su apoyo en el Parlamento.

Mediante un comunicado, el PDL, la formación que cuenta con un mayor número de escaños en el Parlamento, exigió hoy además a Monti que los subsecretarios y viceministros de Economía que nombrará en los próximos días sean "tecnócratas y no políticos disfrazados de tecnócratas".

infinito dijo:
Animo Meri ,la verdad es que es una angustia ver como lo que sube un dia lo pierde al siguiente el doble......pero yo creo que de aqui a final de año antes de caer tenemos que subir y maquillar un poco las cosas......por lo menos esto nos servira de experiencia......

Y si maquillan desde 6700???? No lo digo por fastidiar es que a veces lo pienso.

Seguiré rezando por todos infinito. No pierdo la fe aunque la razón diga lo contrario.

>:D<

Hello hello hello,

Ando de viaje.....

:-h me voy , hasta luego !!! la cosa está fatal , hoy no ha entrado nadie en la tienda , como siga así la cosa voy a tener que cerrar !!! :-S

Tú si que sabes , acho !! :-h

#-O

gracias por los animos @-) ya ya os iré contando , me llevaré el iphone :-D

os vigilaré B-) , y al que no vaya a votar 8-X

mopane le he echado un vistazo a tu blog , jolin que yo estoy largo en sp 500 , en concreto en AK STEEL, bueno si veo que baja un poco más asumo pérdidas y fuera [-O<

jaeca dijo:
mopane le he echado un vistazo a tu blog , jolin que yo estoy largo en sp 500 , en concreto en AK STEEL, bueno si veo que baja un poco más asumo pérdidas y fuera [-O<

Lo importante es que no pierda 1190

infinito dijo:
Mopane si tienes un hueco y me puedes mirar gamesa,como lo ves a muy corto plazo te lo agradezco
muchas gracias

En el medio plazo fijate como desde su maximo de 7,50, lo han bajado en dos impulsos de 2,50 euros cada uno, divididos a su vez en dos subimpulsos. Ahora esta desarrollando un movimiento lateral.
Fijate en lo que ha sucedido desde el 28 de octubre. Ejecuto un primer impulso bajista de 4,07 a 3,273. Luego ha desarrollado un movimiento lateral que induce a pensar que si pierde 3,21 desarrollara el segundo bajista de corto plazo hasta el origen del movimiento en 2,96.
Yo solo empezaria a confiar en el valor cuando empezase a ver precios por encima de 4,27.
Por abajo, la perdida de los 2,96 le llevaria hasta la prolongacion del canal bajista que se obtiene uniendo 4,27 y 4,07 y extrapolando esa linea a 2,96.
Por la estructura que va desarrollando el precio los ultimos tres meses la fase de mayor velocidad de caida del precio habria que darla por finalizada.

Buenas noches,

He llegado hace un rato de Madrid y vaya la pecha de leer que llevo (no lo he leído todo :"> , lo siento Presi). Mañana intentaré daros alguna opinión.

sevillano dijo:
Buenas noches,

He llegado hace un rato de Madrid y vaya la pecha de leer que llevo (no lo he leído todo :"> , lo siento Presi). Mañana intentaré daros alguna opinión.

:-h Sevi !! ya sabes como es Presi , un día de estos le abro un hilo para ella sola !!! >:D<

Pardillo_pillao dijo:

sevillano dijo:
Buenas noches,

He llegado hace un rato de Madrid y vaya la pecha de leer que llevo (no lo he leído todo :"> , lo siento Presi). Mañana intentaré daros alguna opinión.

:-h Sevi !! ya sabes como es Presi , un día de estos le abro un hilo para ella sola !!! >:D<

:-)) :-)) De los poco que he leído, hay un par de ellos muy buenos. A ver si mañana puedo y los comento.

Presi!!!! Eres la mejor >:D< :X

Pardillo_pillao dijo:

sevillano dijo:
Buenas noches,

He llegado hace un rato de Madrid y vaya la pecha de leer que llevo (no lo he leído todo :"> , lo siento Presi). Mañana intentaré daros alguna opinión.

:-h Sevi !! ya sabes como es Presi , un día de estos le abro un hilo para ella sola !!! >:D<

El cuajo q tienes no tiene nombre :-)) :-))

Sevi descansa hoy y mañana ponte las pilas q te estamos esperando :-)) :X

guillem dijo:
Sevi descansa hoy y mañana ponte las pilas q te estamos esperando :-)) :X

He ido en AVE a celebrar algo. He comido en el Julian de Tolosa, unas judías de tolosa, 2 chuletones con pimientos asados, he dado un paseo por la Plaza Mayor y ya estoy de vuelta. La verdad que después del fin de semana pasado tan intenso y ahora esto, estoy muerto, así que me retiro ya a descansar y mañana espero aportar algo.

Me das pena :-)) Hasta mañana >:D<

guillem dijo:
Me das pena :-)) Hasta mañana >:D<

:-)) :-h Hasta mañana

sevillano dijo:

guillem dijo:
Sevi descansa hoy y mañana ponte las pilas q te estamos esperando :-)) :X

He ido en AVE a celebrar algo. He comido en el Julian de Tolosa, unas judías de tolosa, 2 chuletones con pimientos asados, he dado un paseo por la Plaza Mayor y ya estoy de vuelta. La verdad que después del fin de semana pasado tan intenso y ahora esto, estoy muerto, así que me retiro ya a descansar y mañana espero aportar algo.

@-) pues yo me he quedado muerto de envidia !!!

Julian de Tolosa , el santuario de las judias pintas y el chuletón !!

Me parece que en este foro teneis todos un buen silo :-))

mopane dijo:
Me parece que en este foro teneis todos un buen silo :-))

Un silo es una estructura diseñada para almacenar grano y otros materiales a granel; son parte integrante del ciclo de acopio de la agricultura.

:-D he tenido que buscarlo , por aquí esta expresión no se usa mucho !!!

Y a mi!! Ponte las pilas Sevi !! Cuidate!!

Buenos dias

Jornada de reflexión. ¿Por qué no se hunde la bolsa?

19.11.2011José Antonio Fernández Hódar7
Hoy sábado es un día tonto porque nadie se va a dedicar a analizar los programas de los distintos partidos y llevar a cabo una meditación trascendental sobre el grupo político al que dar su voto.
La mayoría votamos a los nuestros, con o sin razón, porque aunque no nos gusten, nos gustan menos los otros. Hay un voto cautivo de los que temen perder sus prebendas. Los hay que, dependiendo del humor, votan a unos u otros, y los hay que no votan. Estos son los peores, porque luego se sienten con derecho a protestar. Si usted no vota, está aceptando lo que quiere la mayoría y ha perdido el derecho a quejarse. Así que, una legislatura con la boquita cerrada.
La jornada de reflexión que propongo a los inversores es preguntarse el por qué, con la que está cayendo o dicen que está cayendo, la bolsa no se hunde. El viernes los titulares de los medios parecían anunciar el fin del mundo. ¡Dios mío, los bonos al 7%! Entre en la página www. tesoro.es y verá que en 1987 las letras a 12 meses se emitieron al 15,50% y que el tipo medio marginal era del 14,36% y, un año más tarde, se emitían bonos a 10 años al 12,48%. Y no le cuento como estaba la inflación, ya que invertíamos a tasas de ahorro negativas. Y aquí estamos. Y para qué le voy a recordar el año en el que sufrimos tres devaluaciones de la peseta. Y aquí seguimos. Así que, un poquito de “por favor” y vamos a tranquilizarnos. Y si a usted le escandaliza que la Deuda pública española se coloque a un precio que dé una rentabilidad del 7%, ¡compre! Pero compre ya, y no deje pasar la ocasión.
La bolsa ha bajado, pero más bajó en marzo de 2009 cuando el Ibex 35 andaba por los 6.702 puntos. Ahora que se resiste a perder los 8.000 puntos, ¿nos vamos a rasgar las vestiduras? La bolsa aguanta el chaparrón, tal vez, porque casi todos hayamos comprado a precios superiores y, a pesar de ello, estemos rabiando por ver a Telefónica a 12 euros, como estuvo el pasado mes de septiembre, pero nos vamos a quedar con las ganas. ¿Y sabe el porqué no bajan más las cotizaciones? Porque el personal no está por la labor de vender a estos precios. Los hay que están tranquilos por tener un plan de inversión a dos o tres años. Han invertido en valores sólidos que le dan buenos dividendos y disponen de liquidez para comprar más, si ven una ocasión propicia. Y los hay que han invertido en Ruinas y Quebrantos SA y se han convertido, por obligación, en inversores a largo.
La diferencia estriba en que los primeros obtienen una buena rentabilidad, recuperarán lo invertido y entrarán en beneficios: los segundos, es probable que nunca recuperen su inversión y cansados de perder vendan el último día de la caída. Esto le puede parecer una tontería, pero es casi una constante en la historia de la bolsa. Para la próxima vida, decida a qué grupo se apunta.
Los ahorradores tenemos la esperanza de que la situación se va a resolver, más pronto que tarde. Y cuando ocurra, la bolsa volverá a vivir, durante una temporada, días de vino y rosas.

Madrid, 19 de noviembre de 2011
El bono alemán no está actuando esta vez como valor refugio

Gráfico diario del futuro continuo diario del Bono Alemán
Comentario de Mª Ángeles Cava sobre el IBEX 35 y el S&P 500.- Hoy hemos traído el gráfico del bono alemán porque nos ha llamado la atención su incapacidad, a pesar del miedo reinante, para superar la zona de resistencia situada en torno a 139. Nosotros creemos que lo más probable es que siga cayendo hasta la zona de soporte situada en 132,5.
Resulta sorprendente que la cotización del bono alemán no haya superado la zona de máximos porque ante cualquier mala noticia sabíamos que los inversores habían reaccionado vendiendo deuda soberana de Italia, Francia y España, y, por lo visto en el gráfico, es probable que también hayan optado por vender deuda alemana, eso sí en menor medida.

El IBEX se encuentra en la zona de soporte de los 8.200 y existe una total falta de tendencia. Un día rebota al llegar a los soportes y ese mismo día se gira con fuerza a la baja nada mas llegar a la zona de los 8.350.

El IBEX, como la mayor parte de los índices, se está moviendo dentro de un rango que cada vez se va estrechando más, lo que nos está abocando a una salida violenta desde esta zona de fluctuación.

Los indicadores de momento se encuentran "sobrevendidos" pero, por el momento, no han conseguido servir de apoyo para un movimiento al alza del IBEX.

El IBEX se encuentra en la zona de soporte de los 8.200 y existe una total falta de tendencia. Un día rebota al llegar a los soportes y ese mismo día se gira con fuerza a la baja nada mas llegar a la zona de los 8.350.

El soporte de los 8.200 sigue funcionando, pero, al llegar a esa zona, el IBEX no ha rebotado con convicción. Su perforación abriría el camino hacia el 7.700.

El viernes pasado, el ETF del sector financiero subió un 0,32% y lo hizo con un volumen negociado claramente inferior a la media diaria de negociación.

El tecnológico cerró con una caída aproximada del 0,83% y lo hizo con un volumen también inferior a la media, poco más que la mitad de la media diaria de títulos negociados.

El ETF de energía se dejó un 0,6% y el volumen fue un 1,2 veces la media diaria. Hecho que nos hace pensar que existe una debilidad subyacente a corto plazo en este sector.

El índice VIX de volatilidad se dejó algo más de un 7% y cerró en 32. Este hecho podría desencadenar algún tipo de señal de compra en los sistemas que utilizan este dato. No obstante, nosotros creemos que para hacerlo debería caer claramente por debajo de 32 y el S&P 500 alejarse de 1.215. Si trazamos una recta por los mínimos marcados desde el 28 de octubre, observaremos que esta semana pasará por la zona de los 31. Por ello, vamos a tomar ese nivel como referencia, su perforación nos avisaría del desarrollo de una onda al alza por parte del S&P 500.

El jueves, día 24 de noviembre, es festivo en los EE.UU., se celebra el Día de Acción de Gracias. Es un período propicio para que se produzcan movimientos en un sentido o en otro porque los volúmenes negociados muy probablemente descenderán. Desde un punto de vista estacional, el S&P 500 suele iniciar una subida tres días antes del Día de Acción de Gracias, subida que concluye el viernes. Debemos tener en cuenta que la pauta estacional es solo una media, no necesariamente se cumple todos los años. Ahora bien, hay que estar atento por si lo hiciese este año.

La zona de soporte sigue en torno a los 1.200, y el viernes volvió a ser respetada. A muy corto plazo, nos vamos a fijar en los máximos del viernes, 1.223. Su superación haría más probable que el 1.210 no fuera perforado. Ahora bien, mientras el S&P 500 se mantenga por debajo de 1.223, no podemos descartar un movimiento hacia la última frontera, 1.190.

Los graficos no salen de momento,pongo el comentario igual y si luego los cuelgan los pongo ;-)

Preparados?

Listos.......YA¡¡¡¡¡ :-))

Listos

Un minuto

Ahoraaaaaaaaaaaaaaa X(

jaeca dijo:
Ahoraaaaaaaaaaaaaaa X(

Que tengas buen dia.

Gracias ,mopane
Ya han votado 9 :(|)

Gracias ,mopane
Ya han votado 9 :(|)

jaeca dijo:
Ahoraaaaaaaaaaaaaaa X(

2

%%- jaqueca !!!

buenos días a todos !! :-h

:-D el Jefe Cervantes ha venido !!! \:D/ \:D/ \:D/

Pardi votaste?

guillem dijo:
Pardi votaste?

Ahora iré , me han dado 4 horitas para ir a votar y de vuelta al curro !!

Telefónica acelerará la recompra de títulos para pagar el dividendo de 2013
Por Isabel Blanco / Joaquín Gómez Actualizado: 08:37 - 20/11/11

Los expertos apuntan que la desaceleración del crecimiento y la caída del beneficio obligarán a la 'teleco' a reomprar acciones y amortizarlas para mantener el compromiso de remuneración.

Los accionistas de Telefónica saben desde hace meses la cantidad exacta que recibirán como dividendo hasta mediados de 2013 porque la retribución que se pagará con los resultados de 2012 no deja hilos sueltos. Sin embargo, a partir de entonces cada uno ya hilvana de maneras distintas. El compromiso es un "mínimo" de 1,75 euros anuales por título, pero hay accionistas que ya se preguntan qué hará Telefónica para poder cumplirlo sin verse asfixiada. Opciones hay varias, pero la recompra de acciones para la posterior amortización es la que mejor encaja con la política del grupo.

Entre inversores pueden escucharse comentarios como: "¿Se planteará Telefónica pagar parte del dividendo en acciones como hacen otras compañías cotizadas?" A día de hoy ésta es la posibilidad por la que menos se decantan los expertos. Aunque las grandes empresas españolas -Santander, BBVA o Iberdrola, entre otras- están optando por un script dividend (el pago de la retribución en acciones) Telefónica huye de esta práctica. Sería el polo opuesto a la política de retribución diseñada por su presidente, César Alierta, puesto que supondría la dilución para el accionista camuflada en forma de remuneración.

La compañía no ha desvelado el as que se guarda en la manga. Pero esta misma semana el nuevo director financiero de Telefónica, Ángel Vilá, reafirmó una de las opciones que descartan totalmente. Vilá, durante una conferencia en Barcelona, proclamó que, ante todo, no es su intención recortar la retribución comprometida con los accionistas. "No estamos considerando recortar el dividendo", dijo expresamente. Pero la gran duda es qué hará Telefónica en un par de años para sostenerlo. "A partir de 2013, todavía no se ha decidido cuál sería la división de retribución al accionista entre dividendos o potenciales recompras de acciones. Se decidirá más adelante, teniendo en cuenta el interés de los inversores y también las condiciones del mercado", confesó Vilá en la presentación de resultados del trimestre.

De la política de dividendos también habló recientemente Santiago Fernández Valbuena, el actual nuevo máximo responsable en Latinoamérica. En una respuesta a un analista de Barclays mencionó que a partir de 2013 la puerta está abierta y que lo único fijo es el importe de al menos 1,75 euros a repartir. Dejó claro que no se pretende rebajar, pero también afirmó, por otro lado, que la compañía aún dispone de tiempo para estudiar cómo reaccionarían los accionistas si se decidiese aprobar una operación de recompra "como compromiso parcial". En esta misma respuesta Fernández Valbuena descartaba el pago con acciones.

Argumentos a favor
La mayoría de firmas de inversión confía en que el importe no va a recortarse. Incluso algunas se atreven a hablar de un mayor dividendo. Eso sí, para ello se apoyan en una recompra de títulos para su amortización. "Estamos cambiando nuestras estimaciones para la remuneración de los accionistas de 1,75 por acción al año a 0,90 euros por acción en efectivo y 0,90 euros en recompra a partir de 2013", explica un informe de Santander. Es decir, que la entidad contempla que incluso hay espacio suficiente para elevar el dividendo -hasta 1,8 euros por título-, aunque considera que "desde un punto de vista financiero" retribuir una parte mediante una recompra de acciones es la mejor opción para asumir esta alta remuneración a los accionistas.

Si la teleco decide recomprar títulos para amortizarlos tendría argumentos de sobra para justificar las ventajas. En primer lugar, la compañía recupera la política de amortizaciones que ha hecho en los últimos años y aleja otras ideas para remunerar como sería endeudarse para pagar el dividendo.

Con la recompra y posterior amortización de títulos, el inversor pierde dinero en metálico pero lo gana en valor de la compañía, porque lo que al final sucede es que se reduce el número de títulos en circulación y, con ello, la participación que tiene un inversor aumenta. De esta manera el pastel de beneficios que obtiene el grupo se reparte entre menos acciones, por lo que mejora el beneficio por acción (BPA).

Hay más ganancias para el accionista. En un primer momento la recompra de acciones supone un apoyo para el título en bolsa y, por otro lado, el accionista deja de pagar parte de los impuestos que suponen el cobro del dividendo.

Más abanico de opciones
No obstante, ésta no es la única vía que se contempla. Marc Batlle, desde Elcano Sicav, explica que una de las opciones sigue siendo que la operadora reparta un dividendo ordinario y otro extraordinario, como ha venido haciendo hasta ahora, pero que para abonarlo no tire de sus beneficios y sí de sus reservas.

Pero, pese a que el grupo insiste en que no habrá recortes en la retribución, hay quien aún apunta directamente a una rebaja. "Esperamos un recorte del dividendo hasta 1 euro en 2013", sentencia un informe de Bernstein. La firma explica que Telefónica tendría así "la flexibilidad de aumentar la inversión en los mercados donde se requiere una mejor infraestructura a la hora de competir en el largo plazo" y, por otro lado, podría "reducir la carga de su deuda". Respecto a esto último opina que "sería mucho más cómodo y probablemente ayudaría a aliviar la presión de las agencias de calificación".

En efecto, las empresas de rating ven en la alta retribución una carga para la compañía que puede reducir su atractivo. De hecho, ha sido uno de los argumentos -junto al repunte de la deuda por la compra de Vivo y al estancamiento del crecimiento en España- que han utilizado para rebajar la nota crediticia de la teleco en los últimos meses. La agencia Standard & Poor's la recortó en agosto, y Fitch, en septiembre. Ambas la situaron en BBB+.

Ángel Vilá también quiso puntualizar esta semana algo sobre este tema. El director financiero afirmó que sólo reconsiderarían su política de retribución en el caso de que la calificación de su deuda cayera por debajo de la triple B. Para que esto sucediese su nota tendría que caer dos escalones, algo que en principio no contempla el mercado. En lo que sí se piensa ya para mejorar la carga financiera es en la venta de activos no estratégicos, según apunta la agencia Bloomberg.

Aunque su rating haya caído, la compañía mantiene un "margen decente en su calificación crediticia", señala un informe de J.P.Morgan. "Pero el ratio de pay out [el porcentaje del beneficio que se destina a la retribución] es muy alto y esto podría deteriorarse aún más si el entorno de precios español sigue deteriorándose", añade. Aquí es donde los números ya ponen entre las cuerdas a la teleco. Los dividendos que se ha comprometido a repartir con los resultados de este año equivalen a casi un 98 por ciento de las ganancias esperadas. Y lo realmente preocupante es que los beneficios previstos por el consenso de mercado para los próximos ejercicios auguran que el pay out se situará por encima del 100 por cien.

No obstante, no hay que olvidar que si realmente Telefónica cumple con el compromiso de 1,75 euros, el inversor que compre ahora puede obtener una rentabilidad del 12,5 por ciento con la retribución de 2012. Los 1,6 euros que entregará con el beneficio de este año ya suponen más de un 11 por ciento.

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